이에이트, 국내 최초 시뮬레이션 기반 디지털 트윈 플랫폼 제작기업

이에이트, 국내 최초 시뮬레이션 기반 디지털 트윈 플랫폼 제작기업

1. 이에이트는 어떤 회사인가요?

 

이에이트는 국내 최초 시뮬레이션 기반 디지털 '트윈 플랫폼'을 만든 회사입니다.

디지털 트윈이란 현실 세계를 가상세계에 동일하게 구현한 디지털 쌍둥이를 의미하는데, 그 목적은 다음과 같습니다.

가상공간에 현실데이터를 동기화시키고 현실과 동일한 조건으로 시뮬레이션을 돌리면서 그 과정에서 발생가능한 문제점들을 파악하고 이를 해결하는 데 사용하고 있습니다.

이에이트, 트윈 플랫폼

예를 들어 도심공간을 디지털 트윈으로 동일하게 구현을 시킨 뒤에 그 속에서 인구나 교통이 어떻게 순환하는지를 파악한 후 그 과정에서 발생할 수 있는 교통문제등에 대한 해결책을 제시할 수 있다는 것입니다.

이에이트는 단순히 3D시각화나 모니터링하는 수준을 넘어서서 시뮬레이션 기반으로 디지털 트윈을 구축한 첫 번째 회사라는데 의의가 있습니다.

이에이트 E8IGHT | No.1 시뮬레이션 기반 디지털 트윈 솔루션

이에이트 E8IGHT | No.1 시뮬레이션 기반 디지털 트윈 솔루션

2. 핵심 기술

2.1 입자 기반 시뮬레이션

이에이트의 핵심 기술은 국내 최초로 구현한 '입자 기반 시뮬레이션'입니다.

기존 '격자 방식'은 시뮬레이션 대상을 격자로 촘촘히 둘러싸기 때문에 정확도는 높지만 비교적 사이즈가 적은 자동차나 기계등 특정산업군에만 적용이 가능했습니다.

이에이트 입자 기반 시뮬레이션

반면 '입자 방식'은 공간에 입자를 흘려 넣음으로써 산, 도시, 지역 등 대규모 범위에 액체와 기체의 움직임, 열전달, 농도 등 다양한 물리적 현상을 빠르고 정확하게 수행할 수 있는 장점이 있습니다.

그래스 물, 공기, 미세먼지의 흐름이나 산사태 같은 대규모의 자연현상을 시뮬레이션할 때에 있어서는 이론적으로 현존하는 가장 정확한 기술이다라고 볼 수 있는 셈입니다.

2.2 독자 개발한 멀티 GPU(그래픽처리장치) 로드 밸런싱 기술

이에이트  고성능의 GPU를 적용

시뮬레이션 시장에서는 빠른 계산 속도가 경쟁력인데 이에이트는 CPU대비해서 약 100배 빠른 입자처리 속도를 가진 고성능의 GPU를 적용하고 있으며 최근에는 16개의 GPU를 동시에 사용해서 직렬보다 계산속도가 빠른 병렬연산이 가능한 멀티 GPU기술을 적용해 경쟁사 대비 훨씬 빠른 처리속도를 경쟁력으로 가지고 있습니다.

이에이트, 공고한 기술적 진입장벽 구축

이런 기술을 활용해서 이에이트는 시뮬레이션 소프트웨어를 자체적으로 개발하는 데 성공했고, 이 분야는 상용화 난이도가 굉장히 높아 세계적으로도 상용화하고 있는 기업이 극소수입니다.

특히 그래픽 전처리, 후처리를 포함한 입자기반의 통합 패키징 시뮬레이션 소프트웨어를 개발한 기업은 전세적으로도 극소수에 불과합니다.

그래서 신규 기업이 시장에 진입하려면 연구 개발에서 사용화까지 최소 10년 이상이 소요될 것이고, 이로서 기술적인 진입장벽을 구축했다고 회사 측에서는 설명하고 있습니다.

3. 디지털 트윈 레퍼런스

이에이트,  세종과 부산의 '스마트시티' 국가시범 단지에 참여

이 기술력을 바탕으로 이에이트는 세종과 부산의 '스마트시티' 국가시범 단지에 참여하고 있습니다.

세종시에 조성되는 국내 첫 번째 스마트시티 사업에 디지털 트윈의 구축사로서 참여해서 가상 도시 설계를 담당하고 있고 두 번째 스마트시티 사업인 부산 에코델타사업(EDC)에도 참여 중입니다.

디지털 트윈을 통해서 도시 계획부터 설계, 시공 및 유지보수까지 시뮬레이션을 진행해 구축 과정에서 발생할 수 있는 공정 이슈를 예측하고 관련 정책을 수립하는 가이드를 제시하는 역할을 하고 있습니다.

스마트시티 사업에 있어서 가장 앞선 레퍼런스를 확보하고 있기 때문에 앞으로 지자체들이 스마트시티 사업을 추진할 때 수주를 따낼 수 있는 유리한 입지를 차지하고 있다는 점 또한 이에이트의 경쟁력이 될 것으로 보입니다.

4. 시뮬레이션 레퍼런스 

이에이트, 이차전자와 항공우주 레퍼런스

그리고 스마트시티뿐 아니라 시뮬레이션 자체가 2차 전지, 항공우주 등 굉장히 광범위한 산업에 적용이 가능해, 시뮬레이션을 통해서 최적의 생산조건이나 설계를 미리 해볼 수 있습니다.

2차 전지 시뮬레이션은 배터리 양극재 공정으로 생성되는 전구체 형상을 예측하는 데 활용되고 있고, 항공기 공력 해석 시뮬레이션은 마하 이상으로 비행하는 항공기의 공력 현상을 해석하는 데 활용됩니다.

이에이트 ,재난재해와 전기전자 레퍼런스

그 밖에 집중호우 발생에 따른 침수영향 분석 및 취약점 개선등을 통해 재난재해가 어떻게 확산이 되는지, 전자제품의 열전달 시뮬레이션과 해석을 통한 전기전자 제품의 성능 개선등에도 활용됩니다.

5. 매출처

이에이트 매출처

이에이트의 투자설명서에 나오는 매출처들을 확인해 보면 한국항공우주, 삼성전자, 국민은행, 제일제당 등의 대기업들까지 포함되어 있는 것으로 확인되며, 이들과 시뮬레이션 협업을 진행 중인 것으로 보입니다.

6. 매출 구조

이에이트는 스마트시티로 대규모 수주를 따냈고, 대기업에 솔루션을 공급하면서 외향이 빠르게 개선되기는 했으나 한 가지 걸리는 부분이 있습니다.

이에이트 매출 구조

23년 기준  NFLOW 즉 회사가 직접 개발한 프로그램 판매를 통한 매출은 3%대로 거의 없고 플랫폼 개발/구축용역 매출이 이에이트의 매출 대부분을 차지했습니다.

세종 스마트시티 사업 관련건으로 LGCNS에 플랫폼 개발과 구축용역을 제공한 덕분입니다.

그렇다면 향후에 이러한 대규모의 수주건이 없다면, 회사의 실적이 과연 연속성을 가질 수 있을까에 대한 의문이 생기는 부분입니다.

또한 회사가 직접 개발한 프로그램 판매를 통한 매출이 어느 정도는 안정적으로 나와주어야 하는데, 23년에 이 부분의 매출이 확 줄어든 것이 좋아 보이지는 않습니다.

7. 수익성 지표

이에이트 수익성 지표

이에이트는  A, A 등급으로 기술특례상장을 추진해 기술력은 어느 정도 인정받기는 했지만  최근 몇 개년 간의 실적을 보면 계속해서 영업이익 적자를 지속하고 있습니다.

물론 디지털 트윈 기술이 미래지향적이고 대기업에서도 적극적으로 채용하는 기술이 아니기 때문에 어쩔 수 없는 부분이 존재하기는 하겠지만, 22년 대비해서 매출이 7배나 증가해서 23년 3분기 기준 겨우 22억 원 정도를 기록하고 있어 매출규모가 너무 적은 것은 한계점이 아닐 수 없습니다.

그리고 영업적자도 개선되기는 했지만 23년 3분기 기준 여전히 영업손실 43억에 손순실 또한 48억 원으로 적자가 지속되고 있습니다.

결정적으로 이에이트는 2012년 창립한 이래 한 번도 흑자를 기록하지 못했습니다.

8. 재무 안정성 지표

이에이트 재무 안정성 지표

그렇다 보니 이에이트는 재무 안정성 지표 또한 좋을 수가 없으며, 심지어 회사는 현재 '완전자본잠식' 상태입니다.

자본잠식 이란 자본총계(자기 자본)가 자본금보다 적은 상태를 말합니다.

자본총계는 자본금과 이익잉여금과 기타 항목으로 구성되는데, 회사가 계속해서 적자를 내면 이익잉여금이 줄어들게 되고 이익잉여금이 마이너스가 되면 납입 자본금을 까먹기 시작해서 자본총계가 납입 자본금보다 낮아지게 되는 것을 '자본잠식'이라고 합니다.

특히나 자본총계가 아예 마이너스로 가게 되면 그것을 '완전자본잠식'이라고 하는데 이에이트가 현재 그 상태인 것입니다.

부채비율은 부채를 자기 자본으로 나눈 값인데 자기 자본이 마이너스가 되니 부채비율 또한 모두 마이너스인 것입니다.

이에이트의 부채비율이 더욱더 열악해진 이유 중 하나는 회사가 발행한 전환상환우선주가 회계 기준에 따라서 부채로 분류가 되고 있어 부채의 비중이 더 높아질 수밖에 없었기 때문입니다.

그리고 재무적으로 적자를 지속해 돈이 부족하다 보니  전환사채를 발행해서 자금을 계속해서 조달했고, 외부에서 차입해 돈을 끌어 쓰는 것이 지속되다 보니 이런 상황이 되어 버린 것입니다.

상장 후에 전환상환우선주가 보통주로 전환되면 재무비율이 좀 더 개선이 될 수 있겠지만, 회사가 흑자로 완전하게 돌아서지 못하는 한 재무적인 위험요인은 완전히 벗어날 수 없을 것으로 보입니다.

그래서인지 최근 상장한 기업들 중에 가장 불안정한 형태로 상장을 추진하는 것으로 보이는 것이 사실입니다.

9. 수요예측 경쟁률

이에이트 수요예측 경쟁률

이에이트의 수요예측 경쟁률은 1,577개 기관이 참여해 630.64:1을 기록했습니다.

이에이트 수요예측 경쟁률 비교

코셈보다는 확연히 낮은 수준이고, 24년에 상장 추진하는 다른 공모주들과 비교해서도 참여 기관 수가 가장 적습니다.

그리고 공모규모가 거의 비슷했던 HB인베스트먼트와 비교해서도 경쟁률이 낮습니다.

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10. 신청가격 분포표

이에이트 신청가격 분포표

이에이트는 공모가 밴드를 14,500원~18,500원으로 제시했습니다.

기관들이 밴드 하단으로 써낸 비율은 0.3% 이지만 거의 무시할 수 있는 정도의 수준이고 참여 기관 대부분이 상단인 18,500원 이상을 써냈습니다.

특히 24,000원 이상의 비율이 신청 수량기준 70%가 넘고 거의 80%에 육박하는 것을 확인할 수 있습니다.

하지만 이에이트는 수요예측 경쟁률이 아주 높았던 것도 아니고 실적에 대한 우려나 미래 매출 추정치에 대한 의구심 등으로 인해 공모가는 아주 높이지 못하고 상단을 8% 초과한 2만 원에 확정합니다.

11. 의무보유확약 비율

이에이트 의무보유확약 비율

이에이트의 의무보유확약 비율은 참여건수 기준 1.52%, 신청 수량 기준 2.35%로 매우 낮은 수준입니다.

이를 토대로 추측해 보자면, 참여 기관들은 이에이트의 미래 전망이나 실적에 대해서 매력적으로 느껴 공모에 참여한다기보다는 달아오른 공모 시장의 수급에 편승해 우선 상장을 받아 상장 당일에 수익실현을 하겠다는 느낌을 지울 수 없습니다.

이에이트 의무보유확약 비율 비교

24년 공모주 중에서 확약 비율이 가장 낮아서 종합적으로 볼 때 이에이트의 수요예측 결과는 좋지 않다고 말할 수 있습니다.

12. 공모 개요

이에이트 공모 개요

이에이트의 공모가가 20,000원에 확정되면서 총 공모 금액은 226억 원, 시가총액은 약 1,893억 원으로 회사는 상장을 추진합니다.

일반청약일은 2월 13일~2월 14일이고 환불일은 2월 16일이며 상장은 2월 23일 예정입니다.

청약일과 상장일 모두 코셈과 겹칩니다.

한화투자증권 단독 주관이고 최소 청약 수량은 10주이며, 균등만 참여할 경우 10만 원의 최소 청약 준비금을 준비하면 됩니다.

13. 공모 구조

신주모집 100%로 진행되고 우리사주조합에 1.77%(약 4억 원)가 배정되어 직원 87명 기준 1인당 평균 배정 금액이 약 460만 원으로 500만 원이 채 안 되는 금액이라 미달은 거의 없을 것으로 보입니다.

14. 상장일 유통물량

이에이트의 상장일 유통물량은 상장예정주식수 9,465,149주 중 4,156,024주로 무려 43.91%입니다.

그중 기존주주의 비율 또한 32.18%로 매우 높은 수준입니다.

상장일 유통물량을 금액으로 산정하면 약 831억 원 정도인데, 현재 공모주 시장이 한풀 꺾여있는 데다 코셈과 동시 상장이기에 애매한 사이즈입니다.

이에이트 기존 주주 비율

그리고 상장일에 잠재적인 매도 물량을 보유하고 있는 기존 주주 중 상당수가 기타 소액주주라고 명시되어 있는데, 소액주주들이라 상장당일 좀 더 불안정한 주가 움직임을 유도할 수도 있어 보입니다.

 

소액 주주 중 일부는 주식매수선택권을 미리 행사한 직원들도 있어 보입니다.

행사가격이 1563원/1719원/1925원/6437.5원으로 공모가 20000원보다 매우 낮아 상장당일 차익실현을 위해 물량을 내던진다면 분명한 리스크요인이 될 것으로 보입니다.

이에이트 장외 거래가

그리고 장외에서 거래되는 가격은  38 커뮤니케이션 기준(2월 6일) 사상 최저가는 15500원, 사상 최고가는 29,500원입니다.

차트상으로 확인해 보면 2만 원 위에서 본격적으로 거래가 터지기는 했으나 2만 원 아래에서 매수한 투자자들도 존재하는 것으로 보여 이 또한 불안요소입니다.

이에이트는 위에서 살펴본 바와 같이 현재 기업 자체에 대한 확신은 다소 떨어지는 상태이기 때문에 상장일에 주가가 어느 정도가 됐든 기존주주가 매도하여 수익실현할 가능성이 높아 기타 소액주주들의 선택에 주가가 크게 좌우될 수밖에는 없어 보입니다.

15. 미전환 상환우선주

또한 이에이트는 '미전환 상환우선주' 110,528주(1.17%)가 존재합니다.

보통주로 전환할 수 있는 미전환 상환우선주의 전환가액은 '13,571'원입니다.

상환전환우선주의 경우 상장일 이후 10 영업일 이내에 전환을 확약하여 전환 가능성이 확실한 상태이며, 이외에 다른 잠재적 보통주의 경우 전환 가능성이 낮지 않은 상태로 상장 이후 희석 가능성과 잠재적 매도 물량이 존재한다는 리스크도 체크해보아야 합니다.

16. 미상환 전환사채

이에이트 미상환 전환사채

이에이트는 보통주로 전환할 수 있는 미상환 전환사채 또한 존재하며 행사가격은 19,000원이며 전환주식수는 310,523주(3.28%)입니다.

행사가격이 다행히 공모가와 별차이가 없어 보이기는 하지만, 어쨌건 상장일 주가가 19,000원 이상이 된다면 전환권을 행사할 가능성이 있어서 즉 주식수가 늘어나고 잠재적인 매도물량이 되는 것이기 때문에 이 부분 또한 체크해 보아야겠습니다.

17. 주식매수선택권

이에이트 주식매수선택권

상장 즉시 행사 가능한 주식매수선택권 92,800주(0.98%)가 존재하지만 많지는 않습니다.

하지만 행사가격이 6,437.5원/9,761원으로 공모가와 괴리율이 커 행사 가능성이 크다고 볼 수 있습니다.

18. 상장주선인 취득가액

이에이트 한화투자증권 매수가액

하지만 상장주선인인 한화투자증권은 이에이트의 주식 총 105,868주를 보유 중이며 취득한 평균가액은 18,865원으로 공모가 밴드 상단인 18,850원보다 높은 상태였고 확정 공모가 20,000원과도 괴리율이 크지 않습니다.

이 물량은 3개월간 보호예수가 걸려있어  상장 즉시 풀리지 않아 그나마 찾을 수 있는 긍정적인 요소입니다.

19. 조건 비슷한 공모주

이에이트  조건 비슷한 공모주

유통가능 금액 700~900억 원 수준의 이에이트와 조건이 비슷한 공모주들을 살펴보면, 수요예측 결과가 좋지 않았던 종목들은 상장일 주가도 좋지 않은 모습을 보이고 있습니다.

그중 에이엘티의 경우 기업에 대한 평가도 좋고 수요예측도 좋았지만 상장일 2개 종목과 동시 상장이었던 데다 유통가능물량과 기존주주의비율이 많이 높았던 영향을 받아 상장일 고가 기준 26%밖에 오르지 못했고 종가는 마이너스 13%로 마감해 기대했던 거보다 상장당일 성적이 많이 좋지 못했습니다.

이에이트의 경우, 수요예측 결과는 보통에 동시상장인 데다가 유통가능물량이 많은 편이라 에이엘티와 같은 최악의 상황도 고려를 해서 공모에 참여하는 것이 좋겠습니다.

20. 3개월 환매청구권

이에이트  3개월 환매청구권

이에이트는 상장 후 주가가 공모가 대비 10% 넘게 하락하면 공모가의 90% 가격으로 주관사에 다시 팔 수 있는 3개월 환매청구권이 있어 이로 인해, 손실을 10%로 제한하는 효과가 있다고 할 수 있는 장점이 있습니다.

21. 배정 물량

이에이트 배정 물량

22. 종합 정리

22. 1 기업 내용

-국내 최초 입자 방식의 시뮬레이션 기반 디지털 트윈 플랫폼 제작 업체

-세종과 부산의 스마트시티 사업에 참여하고, 대기업 레퍼런스를 구축 중

-적자 지속과 완전자본잠식 상태의 재무 구조는 우려

-A, A 등급으로 기술특례 상장을 통한 기술력 인정

22. 2 공모 내용

-신주모집 100%

-상장 직후 유통가능 물량은 43.91%로 매우 높아 단점

-기존주주 32.18%로 많은 편이라 단점

-상장일 유통가능 금액 831억으로 애매함

22. 3 공모가

-25년 추정 순이익 기반의 공모가인데 추정치가 매우 공격적이라 공모가 과대 산정 우려

22. 4 의견

-기관 참여 건수 1,577건에 수요예측 경쟁률 630.64:1로 올해 공모주 중 상대적으로 낮은 편

-기관투자자가 밴드 상단 이상을 써낸 비율이 98.18%로 공모가는 밴드 상단을 8% 초과한 2만 원에 확정한 부분도 아쉬움

-의무보유 확약 비율이 건수 기준 1.52%, 수량기준 2.35%로 매우 낮은 편 

-미전환 상환우선주와 미전환 전환사채 물량으로 인한 상장당일 매도 물량이 늘어날 수 있는 점 체크가 필요함

-자금 조달이 시급해 보이기는 하는데 실적, 재무 안정성, 공모 구조, 공모가 어디에도 딱히 높은 점수를 줄 수 없는 상황

-단기적, 장기적으로 모두 주가흐름 영향을 미칠 잠재적인 물량이 꽤 많은 상태이기 때문에 부정적으로 보임

-3개월 환매청구권이 붙었기 때문에 손실을 최대 10%로 확정 지을 수 있어 균등 정도는 참여해 보아도 될 것으로 보임

 

<출처: 주식애소리>