AI 얼굴인식 분야 글로벌 회사로의 발돋움을 준비하는 씨유박스 공모 관련 내용

1. 씨유박스 공모 관련 내용

구분	내용	비고
기업내용	인공지능(AI) 영상인식 전문기업으로 얼굴인식 관련 하드웨어 및 소프트웨어의설계, 개발을 영위	씨유박스는 국내 공항 및 빌딩 분야에서 AI 영상인식 시스템 및 솔루션 사업을 수행하는데 보안검색대나 금융권 본인인증 등에서 직접 접해볼 수 있는 서비스를 제공하고 있습니다.  국가기관에서는 공무원 출입인증에 사용되고 인천공항, 신한금융그룹, SK증권 등에서도 사용되고 있는 솔루션을 다루고 있습니다.  AI관련해서는 기술력이 중요한데 동사는 AI 얼굴인식 알고리즘 분야 테스트에서 국내 1위를 차지하며 좋은 성적을 나타내었고 여러 테스트에서도 글로벌 1위를 차지한 부분이 있을 만큼 기술력을 국제적으로 인정받고 있는 회사입니다.  글로벌 1위의 알고리즘과 국내 유일의 One-ID 라인업으로 외국 국제공항 등으로 사업을 확장할 예정입니다. 그외에도 대중교통 결제 시스템에도 블루투스와 얼굴 인증을 통한 AI얼굴인식을 도입하고자하고 있으며 금융기관에서 본인 인증을 위한 방식으로 확장해나가려 하고 있습니다.
총 공모주식 수	1,500,000주	이번 공모는 전량 신주모집(1,500,000주,공모주식의 100%) 으로 이루어지며  우리사주조합에 75,000주,  일반청약자에게 375,000주,  기관투자자에게 105만주 모집으로 총225억원 규모의 공모입니다.
공모가 희망밴드	17,200원~ 23,200원
확정 공모가	15,000
액면가	500원
총 공모 금액	225억
시가총액	약1,495억
수요예측일	5월 3일~5월 4일
일반청약일	5월9일~5월 10일
환불일	5월 12일
상장일(예정)	5월 19일
쳥약 가능  증권사	신한투자증권 SK증권 신영증권	신한(대표주관사),SK증권(공동주관사)은 청약 당일 계좌 개설 후 청약 가능 신영증권(인수회사)은 5월 2일까지 계좌 개설시 청약 가능
상장 직후  유통가능 주식수	4,886,502주	상장 직후 유통 가능 주식수는 상장예정주식수 9,966,633주 중 4,886,502주(49.03%)으로 많은 편으로 약 727억원 규모입니다. 이 중 기존주주 34.73%로 공모주주(14.30%)에 비해서 굉장히 높은 비중이라 좋은 조건은 아님
수요예측결과	86.44:1	수요예측 결과가 아주 좋거나  혹은 아예 나빠서 공모가가 할인되는 상황을 기대해 봐야 할것으로 보였는데  수요예측결과가 많이 좋지 않아 공모가 하단 이하인 15,000원으로 공모가가 확정되어 오히려 공모주 투자하기에는 메리트가 있어보임
최소청약수량	50주
청약 수수료	2,000원
최소청약증거금	375,000원
의무보유확약	3.69%	참여기관 자체가 적었음

2. 기존주주 구성 및 비율

구분	유통가능	지분율
하랑IT기술투자조합1호	190,500주	1.91%
하랑기술투자주식회사	92,571주	0.93%
NH투자증권	81,249주	0.82%
기타 기존주주	3,097,182주	31.08%
공모주주	1,425,000주	14.30%
합계	4,886,502주	49.03%

씨유박스가 장외에서 꽤 인기 있는 종목 중 하나였기 때문에 기존 주주 중에서는 기타 기존주주의 비중이 가장 높은데 대부분 장외에서 거래한 기존 소액주주로 보입니다.

2022년 2월 7일에 1:2로 무상증자가 실시 됐던 부분을 고려해 보면 그전에 매수했던 주주들은 공모가인 15,000원보다도 낮은 가격에 거래된 건들도 있어 보입니다. 

비상장 거래 사이트마다 현재 기준가가 모두 다른데 

서울거래 비상장: 20,000원

증권플러스 비상장: 22,400원

38 커뮤니케이션: 25,500원

(5월 4일 오전 기준)

공모가가 밴드 하단인 15,000원으로 책정되어 비상장 주식의 주가의 현재가를 고려해 봤을 때는 조금은 매력적인 수준으로 보이기는 합니다. 

 

또한  전략적 투자자와 일부 벤처캐피털들의 자발적인 의무보유 동참이 긍정적으로 보입니다.

전략적 투자자인 시스원과 푸른 기술은 보유물량의 일부는 3개월, 일부는 12개월 동안 자발적인 보호예수에 동참을 해줬고 하랑 IT기술투자조합 1호, 하랑기술투자주식회사, NH투자증권도 보유물량의 절반은 상장일에 바로 유통이 가능하지만 나머지 절반은 2 또는 3개월 확약을 약속했습니다. 

 

하지만 상장 이후에 주가 희석 가능성이 높은 종목입니다.

총 250여 억 원에 달하는 미전환 전환우선주(CPS)와 전환사채(CB)에 대한 부담이 존재하는데

미전환 전환우선주(CPS)와 전환사채(CB) 모두 보통주로 전환할 수 있는 권리가 있는 상품으로 상장 직후 보통주로 전환이 돼서 시장에 매도 물량으로 쏟아져 나올 가능성이 있습니다.

그나마 다행인 것은 150억 원에 달하는 제3회 차 전환사채는 상장일로부터 1개월간 의무보유가 걸려있다는 점입니다.

또한 미행사 주식매수선택권 중에서 매행사 수량 총 992.660주 중에서 행사 기간이 도래한 수량이 630,000주(6.3%)가 있는데 이들의 행사가격이 500원과 1,167원으로 행사할 가능성이 매우 크고 상장 직후 행사가 된다면 시장에 풀릴 수 있다는 것을 잘 확인하고 대응해야겠습니다.

3. 공모가 산정내역

3.1. 유사기업 평균 PER: 31.75배 적용

구분	셀바스에이아이	위세아이텍	한국전자인증
적용 순이익	6,604,303,377원	3,870,234,650원	3,499,822,507원
적용 주식수	22,510,260주	7,383,954주	19,000,000주
주당순이익(EPS)	293원	524원	184원
기준주가	11.,385원	13,587원	5,624원
PER	38.81배	25.92배	30.53배
적용 PER	31.75배

[2022년 온기 기준 유사회사 PER 산출 내역]

 

공모주 산출을 위한 기준 주가는 통상 1개월 평균치와 일주일 평균치 그리고 분석 당일 종가 가운데 가장 낮은 값을 적용하는데 올해 들어 AI 관련주가 굉장히 급등한 것을 고려해서 최근 3개월 평균가격을 추가로 반영하여 적용 PER가 그나마 낮아진 수치라고 합니다.

 

특히 셀바스 AI와 위세아이텍은 AI관련주로 최근 주가가 크게 뛰어오른 종목이라 비교당시의 주가보다는 꽤 높게 올라와 있어 평균 PER은 보수적으로 평가되었다고 볼 수 있겠습니다.

다만, 가장 비슷한 사업을 영위하고 있는 기업인 알체라가 지속적으로 적자를 기록 중이라 유사기업에서 빠져 있다는 것이 흠입니다. 

 

3. 2. 주당 평가가액 산출

구분	산출내역	비고
2025년 추정 당기순이익	23,540백만원	2023년 추정 당기순이익을 기준으로 주당 평가가액을 산출했기때문에 현재 기준 무조건 고평가에 해당. 매출액이 매년 2배씩 증가할 것으로 예상하면서 당기순이익이 2024년에서 2025년까지는 거의4배가량 증가할 것으로 계산했습니다.  미래가치 기반이라 해당 매출은 달성되지 않을 수도 있다는 점을 유의해야 합니다.
연 할인율	20%
2023년 추정 당기순이익의 2022년 말 현가	13,623백만원
적용 주식수	12,338,258주
2022년 말 기준 주당순이익	1,104원
적용 PER	31.75배
주당 평가가액	35,058원
평가액 대비 할인율	50.94%~33.82%	그나마 할인율을을 50.94%~33.82% 적용
희망공모가액 밴드	17,200원~23,200원
확정공모가액	15,000원	기관투자자 경쟁률이 86.44:1로 낮았고 이 중 67% 가량이 최하단 미만의 가격을 써내면서 공모가 밴드 하단보다 더 낮은 가격인 15,000원으로 최종 확정되었습니다.  의무보유확약은 3.69%로 참여 기관 자체가 적은 모습을 보였고 전반적으로 수요예측은 매우 부진했습니다.

3.3 밸류에이션

구분	셀바스AI	위세아이텍	한국전자인증	알체라	씨유박스
순이익(22년)	66억	39억	35억	-139억	-83억
시가총액(5월3일기준)	4,383억	1,150억	934억	2,263억	약1,495억
PER	66.41배	29.49배	26.69배	-

	씨유박스			알체라
구분	2020년	2021년	2022년	2020년	2021년	2022년
매출액	101억	123억	168억	46억	100억	111억
영업이익	-35억	-46억	-63억	-51억	-111억	-169억
당기순이익	-106억	-17억	-83억	-37억	-139억	-139억

2025년 당기순이익 추정치를 기준치로 해서 밸류에이션 비교가 큰 의미가 없긴 하지만

사업구조가 비슷한 알체라의 시가총액을 참고해 보면 현재 알체라의 주가가 최근 3개월간 좋지 않았음에도 불구하고

시가총액이 약 2200억 원 정도 되기 때문에 씨유박스의  확정 공모가 기준 시가총액 1495억은 어느 정도 매력 있어 보입니다.

씨유박스가 알체라에 비해서  매출도 전반적으로 높고 안정적이며 당기순손실도 적은 편이라 알체라 이상으로 시가총액이 알맞다고 시장의 판단이 있게 되면 상장 이후 좋은 주가흐름도 기대할 수 있을 것으로 보입니다.

 

알체라가 상장 직후 따상상을 기록했었고 따상상 가격 기준 시총 4519억 원이었으나

유통가능 물량이나 금액이 씨유박스에 비해서 절반 수준으로 훨씬 가벼운 종목이었고 알체라 상장 시점은 공모주 붐이 있었던 시기였기 때문에 절대적으로 비교하기는 어렵긴 하지만 일단 참고만 하시면 되겠고 비슷한 업종이라 그래도 일종의 기대감 형성 정도는 기대할 수 있어 보입니다. 

 

하지만 기관의 수요예측이 저조했고 시가총액이 적지 않은 중형주라는 점, 현재 적자를 보이고 있지만 미래 가능성으로 밸류가 적용되었다는 점 등의 우려감도 있기 때문에 신중히 공모에 참여해 보시면 되겠습니다.