반도체 기판 검사, 수리 장비를 만드는 글로벌 기업 기가비스 기업분석

1. 기가비스는 어떤 회사인가요?

기가비스는 반도체 기판 자동광학검사기 및 자동광학수리기를 제작 및 판매하는 글로벌 반도체 장비 업체입니다. 반도체 산업은 전공정에서의 기술 한계에 직면하여 후공정 산업의 중요성이 부각되고 있습니다. 기술 한계를 후공정과 반도체 기판의 고도화로 극복하려고 하고 있는데 이러한 기술의 고도화 전환 트렌더의 핵심이 바로 반도체 기판입니다. 반도체 기판은 전기를 전달해 주고 타부품과 연결하여 반도체가 실제적으로 동작할 수 있도록 하는 핵심부품으로 동사는 이러한 반도체 기판의 검사 과정 중 핵심인 내층 검사 및 수리 장비를 제조하는 회사입니다. 즉 반도체 업종과 매우 큰 관련이 있고 트렌드를 따라가는 기술을 가진 기업이라고 볼 수 있겠습니다. 

GigaVis – 기가비스 홈페이지에 오신 것을 환영합니다.

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2. 주요 사업영역 

반도체 칩과 메인보드를 연결하는 부품인 반도체 기판 검사 전문기업으로 반도체 칩은 전자 제품 속 두뇌에 해당하고 메인보드는 두뇌를 담는 몸통에 해당하며 반도체 기판은 이 두뇌와 몸통을 연결하는 멀티탭의 기능을 합니다. 멀티탭은 칩이 메인보드와 전기 신호를 수월하게 교환할 수 있도록 돕는 역할을 하고 단순히 둘 사이를 연결하는 것뿐 아니라 반도체를 보호하는 역할을 하며 칩 아래에 부착합니다. 반도체 칩이 실리콘으로 만들어져서 외부 충격에 의해서 망가지기가 쉬운데 반도체 패키지 기판이 외부의 온도나 습도, 충격으로부터 칩을 보호하는 역할을 합니다. 

3. 미세화, 다층화, 대형화된 업그레이드되고 있는 반도체 기판( FC-BGA )

 AI, 전기차, 데이터 센터, 사물인터넷 등 첨단산업 분야에서는 더 많은 양의 데이터를 더 안전하고 빠르게 주고받을 수 있어야 하기 때문에 업그레이드된 반도체 기판이 필요하며 이런 기조에 따라서 반도체 기판이 점차 고도화되고 있습니다.

 

이렇게 미세화되고 다층화되고 대형화된 업그레이드된 기판을 FC-BGA라고 부른다고 합니다. FC-BGA는 생산난이도가 매우 높아서 전 세계 10개 정도의 기업만 양산 중이라고 하며 국내에서는 LG이노텍(LG Innotek) 정도입니다. 반도체 기판이 고도화되는 트렌드에 따라서 반도체 기판의 가격 또한 빠르게 상승하고 있습니다. 이로 인해 반도체 기판 제조 과정 중에 단 몇 개의 기판에서만 오류가 발생하더라도 전체 원가에 상당히 부정적인 영향을 주기 때문에 그렇기 때문에 반도체 기판의 수율 향상을 위한 높은 검사 역량 및 수리 역량이 필수적으로 요구되고 있으며  기가비스가 바로 이 검사 장비와 수리 장비를 만드는 회사라 시장에서 주목받고 있습니다.

4. 자동광학검사기(AOI)

반도체 패키지용 기판 제조 공정에서 회로형성 후에 패턴의 결함 등을 자동으로 검사하는 광학 검사 설비로 기판의 오류를 사전에 검출해서 불량 유출을 방지하는 설비입니다. 기판 각각의 공정에 적용함으로써 결함을 바로 파악하고 실시간으로 공정관리자에 통지되어 적절한 조치를 취할 수 있게끔 하는 그런 장비입니다. 

5. 자동광학수리기(AOR) 

반도체 패키지 기판의 불량(쇼트, 돌기 등)을 자동으로 수리해서 양품 화하는 설비입니다. 즉 불량품을 정상제품으로 만드는 장비라고 할 수 있습니다. 기판의 불량위치로 패널을 이동시키고 레이저로 수리를 바로 한다고 합니다. FC-BGA기판 제조사 경우에 그 반도체 기판의 가격이 워낙 가격이 비싸기 때문에 일부 기판에서 오류가 발생하면 전체 원가에 악영향을 끼칠 수밖에 없다고 앞서 알아보았습니다. 따라서 이렇게 오류가 발생한 기판을 그대로 폐기해 버리기보다는 정상화시켜서 다시 활용할 수 있다면 수율 증가와 함께 비용절감까지 이룰 수 있어서 이 장비는 FC-BGA 기판사로부터 수요가 굉장히 높다고 합니다. 더 중요한 것은 이 장비를 만드는 기술의 난이도가 굉장히 높아 기가비스를 포함해 전 세계 딱 두 곳만 자동광학 수리 기를 만들 수 있다고 합니다. 동사는 이렇게 진입장벽이 굉장히 높은 시장에서 이미 자리를 잡고 있는 사실 자체 만으로도 굉장히 매력적으로 느껴지는 회사입니다. 

6. 인라인(Inline)

AOI, AOR 등 다양한 설비를 하나의 라인으로 묶어 완전 자동 운영되는 인라인 무인화 설비는 업계 최초로 제공했으며 최고의 설비로 인정받고 있다고 합니다.

7. 경쟁사 압도하는 기술력

동사는 국내에는 직접적인 경쟁사가 없을 만큼 높은 기술력을 가지고 있는 회사이며

글로벌 시장에서는 미국의  KLA(반도체 검사분야 세계 1위 기업), 중국의  CMIS Suchou, 일본의 Inspec과 경쟁을 하고 있습니다.

반도체 기판 검사장비의 기술력을 나타내는 지표로서는 기판 회로의 선폭과 크기를 의미하는 L/S(Line&Space)라는 개념이 가장 보편적으로 쓰이는데 동사의 L/S가 경쟁사 대비 가장 뛰어난 수준을 보이고 있습니다. 

회사는 세계 최초로 반도체 기판의 회로 선간폭을 3㎛(마이크로미터/L/S=3/3㎛)까지 검사할 수 있는  AOI를 개발하면서 독보적인 기술력을 입증했고 여기서 그치지 않고 기술격차를 더 넓히기 위해서 향후 2㎛까지 검사할 수 있는 AOI설비를 연내에 출시할 계획을 하고 있습니다.  

또한 세계 최초로 쇼트불량을 수리할 수 있고  3㎛까지 수리할 수 있는 설비를 25년 출시를 목표로 해서  현재 개발 중에 있다고 합니다.

 

이렇게 앞선 기술력으로 글로벌시장에서 단기간에 시장점유율을 크게 끌어올릴 수 있었고 외산 설비에 의존하던 한국의 기판 업체들의 경쟁력 향상에도 크게 기여를 했다는 시장의 평가를 받고 있습니다.

8. 고객사

국내는 물론이고(삼성전기, 대덕전자 등) 일본, 대만 등 글로벌 탑티어 기판 제조업체들(이비덴, 신코덴키, 유니마이크론, 난야, AT&S, 교세라, 토판, 킨서스)을 고객사로 확보하고 있습니다.

더군다나 이 고객사들이 향후 대규모 Capa증설 계획을 하고 있기 때문에 이에 따른 수혜도 기대가 되는 부분입니다.

9. 수익성 지표

구분	2020년	2021년	2022년
매출액	631억	440억	997억
영업이익	276억	159억	338억
영업이익률	40.6%	36.2%	33.9%
당기순이익	234억	144억	277억
당기순이익률	343.3%	32.9%	27.8%

22년에 중국, 대만 향 대량 수주에 따른 사상 최대의 매출을 기록했습니다.

무엇보다 영업이익률이 2020년부터 쭉 30% 이상 기록하고 있어 앞으로도 꾸준히 볼륨을 조금씩 키워나간다면 외형 성장과 함께 수익성까지도 같이 잡을 수 있는 그런 회사로 보입니다.

22년에는 회사가 자기 주식을 우리 사주조합에 무상증여하면서 101억 원을 회계상 비용처리 한 부분이 확인되며 회계적인 비용이기 때문에 실제 현금 유출이 발생한 것은 아니어서 이 부분을 감안한다면 실제 수익성이 더 높았을 것으로 보이니 이 부분은 참고하면 되겠습니다.

10. 재무 안전성 지표

구분	2020년	2021년	2022년	업종 평균(2021년)
유동비율	596.60%	521.05%	321.92%	153.97%
부채비율	15.96%	18.95%	40.94%	109.04%
차입금 의존도	-	-	-	29.66%

모든 지표가 업계 업종평균을 상회하고 있으며 무차입 경영을 계속 유지하면서도 현금흐름이 계속 발생하고 있기 때문에 재무제표는 안정적인 상태입니다.

11. 공모자금 사용목적

23년 5월 15~16일 사이에 진행된 동사의 공모를 통해 모집된 자금은 수요 증가에 따른 시설 생산능력 확충과 영업/연구 인력 확충, 핵심부품 제조사에 대한 지분 투자에 주로 사용할 계획으로 기대감을 불러일으키는 부분입니다. 

12. 투자상 위험요소

회사 측에서는 22년 기준으로 중국향 매출 비중은 29.89% 정도가 되는데 특히 중국 Z사의 경우에 향후 거래규모가 크게 확대될 수 있는 고객사 중에 하나라고 설명하고 있습니다.

 

하지만 2022년 8월 미국에서 약 529억 달러 규모의 반도체 지원법(Chips and Science Act)이 발효됐는데 

해당 법률은 미국의 반도체 공장에 투자할 때 세액공제 혜택 25%를 지급하고, 반도체 시설 건립 및 연구개발에 약 527억 달러의 보조금을 지원하는 것을 주요 골자로 하고 있습니다. 문제는 동 법률에서 이러한 보조금을 받는 회사가 미국 안보에 위협이 되는 특정 국가에서 특정 첨단 반도체에 대한 새로운 Capa를 확장 및 구축하는 것을 금지하고 있으며, 이에 글로벌 반도체 기업들이 미국 외 일부 국가에 첨단 반도체 관련 투자를 집행하는 것이 어려워졌습니다.

 

동사의 사업은 해당 법률에 직접적으로 제한받지는 않으나, 만약 해당 법률로 국내 반도체 관련 산업의 경쟁력이 하락할 경우 당사의 사업에도 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 2022년 기준 당사 매출 중 29.89%는 중국 향 매출이었으며, 특히 중국 Z사의 경우 향후 거래규모가 크게 확대될 수 있는 고객사입니다. 만약 반도체뿐만 아니라 반도체 기판까지 해당 법률의 제재로 편입되는 등 당사의 제품 수출 등을 제한하는 추가 법률이 제정될 경우 당사의 중국 향 매출에 부정적인 영향이 발생할 수 있으며, 향후 당사의 성장성이 제한될 수 있습니다. 

13. 정리

1. AI, 2차 전지등의 시장이 성장함에 따라서 고부가 반도체 기판(FC-BGA)의 급격한 수요 증가가 있습니다.

2. 그리고 반도체 기판의 미세화, 대형화, 다층화로 인한 평균 판매가격 상승으로 인해 불량 반도체를 폐기하기보다는 수리해서 활용함으로써 원가율을 낮추는 움직임으로 인해 반도체 검사와 수리에 대한 필요성이 커지고 있습니다.

3. 또한  반도체 기판을 만드는 글로벌 고객사의 Capa 증설로 인해 자동광학검사기(AOI), 자동광학수리기(AOR), 인라인 등 장비의 수요확대 기대 등 기가비스의 긍정적인 모멘텀이 기대됩니다.

4. 이러한 시장 안에서 국내에는 경쟁자가 없을 뿐 아니라 국제적으로도 높은 기술력을 인정받는 등 글로벌 회사라 시장의 기대가 매우 높은 상황입니다.

5. 하지만 미국이 반도체 지원법을 발효하고 세액공제 혜택과 보조금 지급을 발표하면서 미국 안보에 위협이 되는 특정 국가에서 특정 첨단 반도체에 대한 새로운 Capa를 확장 및 구축하는 것을 금지조건을 달았는데 이 부분이 현재까지는 반도체기판이 제재 품목에 포함되어 있지 않지만 반도체 기판까지도 법률 제재로 편입이 될 경우 향후 중국시장에서의 Capa확대나 영업은 어려워질 수 있어 그로 인해 중국향 매출에 부정적인 영향이 발생할 우려가 있는 점이 투자상 위험요소입니다. 

6. 그럼에도 불구하고 매년 급격히 성장하는 매출액과 30% 에 육박하는 높은 영업이익률을 앞세운 매력적인 수익성 구조와 무차입 경영을 통한 안정적인 재구 구조는 투자상 큰 매력이라고 할 수 있겠습니다. 

7. 무엇보다도 세계에서 몇 안 되는 기술력을 가지고 있어서 진입장벽이 높은 산업군에 속하는 점이 주목되고 있으며 앞으로도 꾸준한 기술 개발을 통해서 이 자리에서 내려오지 않는 회사가 될지 지켜봐야겠습니다.