큐라티스 공모 관련 내용

1. 큐라티스 공모 관련 내용

::: 큐라티스 ::: (quratis.com)

::: 큐라티스 :::

구분	내용	비고
총 공모주식 수	3,500,000주	신주모집 100% 일반공모 우리사주조합에 배정된 내역 없음
상장예정 주식수	26,876,911주
상장 직후 유통가능 주식수	11,495,047주(42.77%)	상장예정 주식수 26,876,911주 중 11,495,047주(42.77%)로 많은 편이나 금액으로는 약 460억원 규모로 아주 무겁지 않은 조건이 만들어 졌습니다.  기존주주의 비율 29.75%로 높은 편임
공모가 희망밴드	6,500원~8,000원
확정공모가	4,000원	공모가 하단인 6,500원보다도 무려 38% 할인 된 4,000원에 공모가가 확정
액면가	500원
총 공모 금액	140억
시가총액	약 1,075억
수요예측일	5월 30일~5월 31일
수요예측 경쟁률	52.89:1	435개 기관 참여 생각보다 낮은 경쟁률을 보임. 밴드 하단을 써낸 비율이 3.22%(건수 기준) 밴드 하단 미만을 써낸 비율이 무려 94.71% 특히 4,000원을 써낸 비율이 건수 기준 51.03% 수량 기준 44.33%  하지만 수요예측 결과가 매우 부진한 바이오주들의 상장일 성과가 의외로 좋았던 전례가 있다보니 기대를 놓지 못하는 부분은 분명 있습니다.
위무보유확약 비율	0%	올해 들어 처음으로 0%
일반청약일	6월 5일일과 6월 7일	6.6일 현충일 공휴일이 낌
환불일	6월 9일
상장일(예정)	6월 15일	단독상장 예정
청약 가능 증권사	대신증권, 신영증권	대신증권은 6월 4일까지 신영증권은 5월 30일까지 계좌를 개설해야 청약 가능합니다. 수수료는 두 증권사 모두 2000원입니다.
최소 청약 수량	10주
최소 청약 증거금	2만원

2. 큐라티스 기존주주 구성 및 비율

구분	유통가능	지분율
벤처금융	1,197,793	4.46%
기타주주	519,508	1.94%
기타 소액주주	6,277,746	23.36%
공모주주	3,500,000	13.02%
합계	11,495,047	42.77%

가장 많은 비중을 차지하고 있는 기타 소액주주는 대부분 장외시장에서 거래한 주주들인데 38 커뮤니케이션을 참고해서 확인하니 상당수의 주주들은 확정 공모가 4,000원보다 높은 가격으로 매수한 것으로 보이며  증권플러스 비상장 사이트에서도 마찬가지로 6월 2일 5,800원에 2만 9,032주 거래되었고 최근 거래는 5,700원에 성사된 것으로 확인됩니다. 

6500원에서 7000원대 후반에서 대량거래가 있었던 것으로 보이며 장외시장에서 손바뀜이 있는 것으로 추정됩니다.

수요예측 결과가 발표된 이후 장외시장 거래가격이 급락하기는 했습니다만 아직은 공모가보다는 높은 가격으로 거래 중입니다.

장외에서의 거래가격이 공모일까지 얼마나 더 떨어지는 지를 확인할 필요가 있어 보입니다.

하지만 전반적으로 기존 주주들의 경우에는 공모가보다는 더 높은 가격으로 주식을 보유하고 있는 것으로 확인되어 이들이 공모가 부근에서 바로 손절할 확률이 비교적 낮다고 보이기 때문에 공모가 할인으로 상장당일에 유통가능물량이 더 적어질 가능성이 높다는 부분 참고해야겠습니다. 

3. 유상증자 발행가액

주식발행 일자	발행 형태	수량	주당 발행가액
2017년	유상증자(제3자배정)	5,120,000주	1562원
2018년	유상증자(제3자배정)	4,833,560주	3550원
2019.1.26	유상증자(제3자배정)	802,800주	3550원
2019.10.12	유상증자(제3자배정)	743,480주	6725원
2020년	유상증자(제3자배정)	831,808주	10500원
2021년	유상증자(제3자배정)	3,370,207주	12000원

2017~2019년 1. 26일 이전에 큐라티스에 투자한 기관들은 확정 공모가 4,000원보다 낮은 단가에 주식을 들고 있으나 2019년 10월 이후 투자한 투자사들은 공모가 보다 훨씬 높은 단가입니다.

2017년에 투자한 기관을 제외하고는 공모가 4,000원에 큰 수익을 볼 수 있는 기관은 거의 없게 됐습니다. 

21년 프리 IPO  발행가액은 주당 12,000원으로 약 3000억 원의 밸류를 인정받았었습니다. 

4. 자발적 보호예수

벤처금융의 지분율이 31.55%에 달하는데, 이중 27.08%는 1개월 자발적 보호예수에 동참해 준 덕분에 벤처금융의 상장일에 유통가능한 물량이 줄어들었습니다.

하지만 1개월 후에는 시장에 나올 수 있는 물량이 대량 발생 될 수 있다는 부분은 확인해야겠습니다.

1개월 보호예수에 자발적으로 참여해 줬다는 것은 상장 이후에 더 좋은 가격에 팔 수 있을 것이라는 판단이 있어 보여 긍정적인 부분으로 보입니다.

5. 우선주 및 전환사채

전환우선주는 상장일로부터 1개월 보호예수 , 전환사채 285,714주(밴드 하단 기준)는 보통주로 전환 후 물량 출회 위험이 있습니다.

전환가격은 12,000원이지만 공모가의 70%가  전환가액보다 낮으면 공모가의 70%로 조정되는 리픽싱조건이 붙어 있어서 조정될 확률이 거의 100%입니다.

1개월 뒤에는 총 15,129,752주(56.3%) 즉 상장예정주식 총수의 절반이 넘는 보통주가 추가 상장될 위험이 있어

다른 종목들 대비해서는 추가상장으로 인한 주가 희석 위험이 크다는 점 더불어 매도물량 출회로 인해서 주가가 더 하락할 위험이 존재한다는 것에 대해서는 파악을 하고 있어야 하겠습니다.

6. 주식매수선택권

527,000주의 미행사 주식매수선택권 존재하기는 하나 상장 즉시 행사 가능한 수량 100,000주는 2년간 보호예수가 약속되어 있습니다. 상장 즉시 영향을 주지는 않을 것으로 보입니다.

7. 공모가 산정 내역

구분	지아이이노베이션	에스바이오메딕스	큐라티스
적용 순이익	24년, 25년 추정 순이익 30% 할인율로 현가화	25년 추정 순이익 20.98% 할인율로 현가화	25년 추정 순이익 45% 할인율로 현가화
적용 PER	22.36배	25.0배	32.49배
적용 할인율	55.19%~44.18%	57.5%~52.0%	55.13%~45.09%

큐라티스는 25년 추정 순이익을 기준으로 45% 할인율로 현가화하여 적용 순이익을 산정했습니다.

45% 할인율이 높기는 하지만 적용된 PER가 다른 신약 개발 기업 중 SK바이오사이언스를 포함시키다 보니 다른 신약 개발대비 훨씬 높은 수준인 32.49배가 적용되어 높은 할인율은 큰 의미가 없어 보이긴 합니다.

최종적으로 공모가 하단에서 38%가량 할인된 4,000원으로 공모가가 확정된 점은 긍정적입니다.

8. 23년 바이오

23년에 상장한 제약 바이오 업종은 크게 두 가지 상황으로 분류가 가능합니다.

지아이이노베이션과 같이 수요예측 결과가 좋지 않아서 공모가가 밴드 하단 아래보다 할인이 이루어져서 기존주주의 투자단가가 공모가 위라 상장당일 매도 가능성이 낮아지고 프리 IPO의 밸류가 공모가 기준 시가 총액보다 높은 상황이었습니다. 

 

또 하나는 에스바이오메딕스와 같이 비교적 수요예측 결과가 좋고 비교적 가벼운 유통물량을 가져서 상장 당일 성과가 좋은 그런 바이오주가 있습니다.

 

큐라티스의 경우에는 유통가능한 물량이 꽤 많은 편이고 유통가능 금액 또한 낮은 수준이 아닙니다.

그럼에도 확정 공모가 이상으로 매수했을 가능성이 높은 장외거래 주주들의 매도 가능성은 비교적 낮은 상태이며  프리  IPO   밸류(약 3,000억) 보다 확정 공모가 적용 시 시가 총액이 낮은 상황(약 1000억)이라 이 부분이 좀 어필이 될 수는 있겠습니다.

아직까지는 장외에서 공모가 이상으로 거래되고 있긴 하지만 사업 분야에서의 리스크와 낮은 재무안정성, 유통물량에서의 주가 희석위험등을 종합적으로 고려했을 때 공모가는 밴드 하단보다는 할인이 이루어진다면 투자자 입장에서는 좋겠다 싶었는데 공모가 하단 보다도 38%나 할인된 4000원에 공모가가 확정되어 상장일 주가 상승탄력성에 대해서 조심스럽게 기대를 해볼 수 있는 조건입니다.

 

프리  IPO 때 3000억 원의 시가총액을 인정받았었는데 공모가 기준 시가총액이 1,0745억 원보다 거의 3배가 높은 수준의 밸류를 인정받았었기 때문에 조건 면에서만 보면 지아이이노베이션에 더 가까워 보입니다.

오히려 지아이이노베이션보다 유통가능금액이 훨씬 낮고 공모가 할인도 훨씬 파격적으로 진행되었어서 기대감이 높아지긴 했으나 조건만 놓고 보면 아주 나쁘지 않았던 나라셀라가 상장일 처참한 결과를 보여줬었고 최근 공모주 시장이 좀 아니다 싶으면 상장일 매수세가 거의 붙지 않는 모습이라 상장일 매수세가 붙지 않으면 좋은 조건들이 사실상 무의미해지기 때문에 상장당일 주가 움직임을 예측하기는 어려운 상황입니다.

9. 상장일 기대요인

1. 확정공모가가 밴드 하단 보다 약 38% 할인된 할인이 굉장히 많이 된 편에 속하고 공모가의 절대적인 금액 또한 4000원으로 만원 미만이라는 메리트

2. 프리 IPO 밸류 3000억 원을 인정받았으나 확정 공모가 기존 시총이 1/3 수준인 1075억에 불과하는 점

3. 상장일 유통물량의 대부분을 차지하는 소액주주들의 매수단가가 대부분 공모가 4000원 위일 것을 추정

4. 유통가능 금액 약 460억 원으로 지아이이노베이션 1714억 원, 에스바이오메딕스 532억 원에 비해서 낮은 편

5. 최근 제약, 바이오 종목들의 상장 당일 성적이 비교적 우수

10. 상장일 위험 요인

1. 수요예측 결과가 처참, 특히 의무보유확약이 0% 

2. 그나마 CDMO 사업에서 매출을 일으키고 있는데 주요 고객사와 분쟁을 겪고 있다는  불확실성과 완전자본잠식 상태이면서 현금성 자산이 거의 없는 등 매우 불안정한 재무 안전성

지아이이노베이션의 경우 재무안정성이 매우 높았고 면역항암제나 알레르기 치료제에 대한 기대감도 높은 상태였으며 2조 원이 넘는 기술이전건도 이미 존재를 하는 상태입니다.

에스바이오메딕의 경우 완전자본잠식상태이긴 했지만 큐라티스만큼 그 규모가 크지 않았고 공모자금이 유입되면 충분히 벗어날 수 있는 상태이기는 했습니다. 

또한 배아줄기세포 분화기술이나 파킨슨병 치료제에 대한 기대가 좀 큰 상황이기도 합니다.

반면 큐라티스는 공모자금으로도 자본잠식상태를 벗어날 수 없으며 전환우선주가 보통주로 전환되면서 자본금이 유입이 되어 줘야 자본잠식에서 벗어날 수 있는 상태라 적자가 계속해서 쌓이면 다시 자본잠식상태로 빠질 수 있을 수 있다는 우려가 있습니다.

기본적으로 큐라티스는 두 회사에 비해 사업내용이나 재무구조면에서 비교적 매력이 떨어집니다.

3. 1개월 뒤 VC 들 물량, 전환사채와 전환우선주의 보통주 전환으로 인한 주가 희석 위험

4. 최근 상장한 나라셀라처럼 나름 좋은 조건을 충족했지만 상장일 매수세가 없을 수 있다는 우려

결핵백신시장을 독점할 수 있을 것인가! 큐라티스 기업분석 (tistory.com)

결핵백신시장을 독점할 수 있을 것인가! 큐라티스 기업분석