디앤디파마텍, GLP-1 기반 만성 질환 치료제 개발 회사(비만치료제 포함)

디앤디파마텍, GLP-1 기반 만성 질환 치료제 개발 회사(비만치료제 포함)

1. 디앤디파마텍은 어떤 회사인가요?

회사는 정확히 말하면 GLP-1(글루카콘 유사 펩타이드) 활용한 만성 질환 치료제를 개발하는 회사입니다.

GLP-1의 다면발현 효과

GLP-1이란 음식 섭취 시 소장에서 분비되는 호르몬의 일종으로 인슐린 분비 촉진과 글루카곤 분비 억제로 혈당을 내려주는 역할을 합니다.

위에서 음식을 천천히 배출시키는 등 소화 흡수 과정 지연 등의 기능과 식욕 억제 기능을 하는 호르몬으로 체내에서 다양한 역할과 기능을 하고 있습니다.

D&D Pharmatech (ddpharmatech.com)

D&D Pharmatech

2. GLP-1 유사체의 효과

그런데 GLP-1은 체내에서 쉽게 분해가 되기 때문에 지속적인 효과를 보기 어렵다는 단점이 있습니다.

그래서 탄생한 것이 바로 GLP-1 유사체입니다.

GLP-1 유사체는 GLP-1과 같은 효과를 내면서 그 기능을 지속적으로 유지할 수 있다는 장점을 가지고 있습니다.

GLP-1 유사체는 섭취한 음식물의 위 배출 속도를 지연시켜 포만감을 증가시킴으로써 체중 감소에 기여하고 탄수화물의 흡수를 느리게 만들어 급격한 혈당 상승을 억제하는 역할을 합니다.

뇌의 식욕 중추억제를 통해서 식욕자체를 낮춰주는 효과가 있어 체중 감소에 도움을 주며, 혈당 수치에 따른 인슐린 분비 촉진으로 고혈당 위험을 감소합니다.

이러한 효과들이 있다 보니 GLP-1 유사체는 당뇨치료제로 시작해서 비만치료제의 트렌드로서 각광을 받고 있습니다.

자연스럽게 식욕을 억제해 주기 때문에 자연스럽게 식사량을 조절하면서 비교적 스트레스가 없는 다이어트를 할 수 있도록 돕는 역할을 하기 때문입니다.

3. 글로벌 대표 비만치료제

GLP-1 유사체 작용기전 글로벌 대표 비만치료제 개발 회사

현재 작용기전이 GLP-1 유사체인 글로벌 대표 비만치료제로는 '일라이릴리'의 마운자로와 '노보노디스크'의 삭센다 그리고 노보노디스크의 위고비 등이 있습니다.

일라이릴리는 전 세계 제약사 중에서 시가총액 1위를 기록하고 있으며, 노보노디스크는 유럽 증시에서 시총 1위를 달성한 회사임을 감안한다면 GLP-1 계열에 대한 약물의 평가와 기대가 얼마나 큰지를 알 수 있는 대목입니다.

국산  GLP-1 계열 비만치료제 올해 주요 일정

그래서 국내에서도 GLP-1 계열의 비만치료제 관련 기업들이 있는데, 대표적으로 한미약품, 대웅제약, 동아에스티, 일동제약 등입니다.

올해 뉴욕증시 인기 테마는 AI와 비만약이 투톱을 다투고 있으며, 2030년에는 비만약 시장이 16배 정도 상승할 것으로 예측되어 글로벌 제약사들이 총력전을 벌이고 있다고 합니다.

국내 비만치료제 관련주로는 한국비엔씨, HLB비엔씨, HLB제약, 대봉엘에스 등이 있습니다.

불과 2년 전만 해도 수익성 등을 이유로 비만약 개발에서 발을 뗐던 글로벌 대형 제약서 머크 마저도 다시 개발 경쟁에 뛰어들었으며, 해외 비만약 개발업체에 투자하는 상장지수펀드(ETF)가 처음으로 등장해 매수세를 모으고 있으며 상장 한 달 만에 수익률 17%를 달성한 바 있습니다.

결과적으로 디앤디파마텍은 관련 테마의 이점을 누릴 수 있으며 상장시기 또한 좋다고 할 수 있겠습니다.

다만 조금 아쉬운 점은 24년 3월까지만 해도 제약 바이오에 대한 성적이 매우 좋았으나, 최근 금리 인하에 대한 기대감이 꺾이면서 차익실현에 대한 매물이 쏟아져 나오고 있는 점은 주의해야 하겠습니다.

그럼에도 불구하고 비만치료제 관련 산업은 세계적으로 HOT한 관심테마이기는 합니다.

4. 주요 파이프라인

디앤디파마텍의 주요 파이프라인

디앤디파마텍의 주요 파이프라인으로는 GLP-1 유사체를 기반으로 하는 경구형 즉 먹는 형태 비만 치료제와 주사형 NASH(비알콜성 지방간염) 치료제입니다.

현재 회사의 플랜 A는 비만치료제가 아니라 지방간염치료제라고 합니다.

이미 기술이전(라이선스 아웃)이 진행된 건들이 확인되고 있습니다.

지난 2021년에 중국상위권 제약사인 살루브리스에 비알콜성 지방간염 치료제를 처음으로 기술이전에 성공한 바 있습니다.

총 계약 규모는 2,500억 원 규모로  23년 2월에 임상 1상을 완료했는데 4주간의 투여로 지방간을 50% 이상 제거하는 결과를 확인한 바 있으며 올해 하반기에 2상을 개시할 예정이라고 합니다.

5. 경구형 비만치료제

디앤디파마텍의 플랜 B는 경구형 비만치료제입니다.

DD02S와 리벨서스 비교

23년 미국 멧세라(Metsera)와  DD02S, DD03 2개 후보물질에 대해서 5,500억 원 규모의 기술이전 계약을 체결한 바 있으며 24년에는 2,200억 원 규모의 먹는 GLP-A/GLP 이중 작용제 DD14, 먹는 아밀린 작용제 DD07 가 추가 되었고, 주사용 트리플-G(GLP-1/GIP-GCG) 삼중 작용제 DD15를 2,800억 원 규모로 계약품목이 더 늘어나면서 총 계약규모가 1조 원에 달하고 있습니다.

GLP-1 제품들은 소화기 계통에서 쉽게 분해가 되어 버리기 때문에 경구제형으로 개발하는 것이 매우 어렵다고 알려져 있습니다.

그래서 기존 제품들이 대부분 주사제형으로 개발이 되고 있는데 디앤디파마텍은 자체 경구형 플랫폼 기술을 접목시켜서 GLP-1 약물의 효능과 안정성  및 경구흡수율을 극대화시켰다고 회사 측은 설명을 하고 있습니다.

올해 하반기 내로 임상 1상을 미국에서 진행예정이라고 합니다.

특히 파트너사인 멧세라가 계약금 지불뿐 아니라 개발비까지 지원을 해주는 구조라 유동성 측면에서 부담이 적다는 것이 투자상 장점으로 엿볼 수 있는 부분입니다.

참고로 멧세라는 경구형 비만치료제 개발 목적으로 미국의 벤쳐캐피탈들이 합작해 설립한 회사로 바이오텍이 발굴한 선도물질을 기술이전받아 임상을 수행하고 있습니다.

6. 그밖에 기술이전 현황

디앤디파마텍 기술이전 현황

그 밖에 방사선 이미징 바이오마커(PET 조영제), 방사선 전립선암 치료제 등도 기술이전에 성공한 바 있습니다.

7. 수익성 지표

디앤디파마텍 수익성 지표

디앤디파마텍은 몇 가지 기술이전 건들 이 존재하고 있기는 하나, 임상완료 후에 시판되는 품목이 나오기 전까지는 대부분의 신약개발위주의 제약사들과 마찬가지로 수익성을 확보하기는 굉장히 어려운 현실이며 디앤디파마텍 또한 마찬가지로 수익성 측면에서 적자가 지속되고 있는 모습을 보이고 있습니다.

2022년 종속기업 '뉴랄리'가 파킨슨병 치료제 임상 2상에 유효성을 확보하지 못함으로 인해 뉴랄리 영업권에 대해 1,195억 원 손상 차손이 반영한바 있어  단기 순손실이 굉장히 크게 확대된 바 있습니다.

현재는 파킨슨병 임상 실패 후에 비만치료제와 지방간염 치료제에 회사는 주력하고 있습니다.

멧세라와 기술이전 및 일부 파이프라인 임상종료로 23년 영업적자 규모 축소 되며 당기순이익에서는 34억 원 흑자를 기록하기는 했지만 이는 일시적일 것이라고 보이며 향후 연구개발에 계속 투자를 집행할 것으로 예상되기 때문에 영업손실은 당분간 지속될 것으로 보입니다.

8. 수요예측경쟁률

디앤디파마텍  수요예측경쟁률

디앤디파마텍의 수요예측에는 2181개 기관이 참여했으며 경쟁률은 848.5:1을 기록했습니다.

디앤디파마텍  수요예측경쟁률 비교

최근에 진행됐던 삼현, 엔젤로보틱스, 아이엠비디엑스, 제일엠앤에스 보다도 더 많은 기관이 수요예측에 참여했습니다.

기관들 또한 HOT한 테마인 비만치료제 테마를 가지고 있는 데다가 저렴해 보이는 공모가에 대해 메리트를 느껴 많은 참여를 했을 가능성이 높습니다.

디앤디파마텍  수요예측경쟁률 비교

비슷한 공모 규모의 아이엠비디엑스와 엔젤로보틱스와 비교했을 때 충분히 높은 기관 참여도인 것을 확인할 수 있습니다.

9. 신청가격분포표

디앤디파마텍  신청가격분포표

디앤디파마텍의 공모가 밴드는 22,000~26,000원을 제시했는데 상단 26,000원을 초과하는 비율이 가격 미제시를 포함해 99.356%로 거의 다였습니다.

그중에서도 34,000원 이상을 써낸 비율이 건수 기준으로 83.49%로 가장 높아 참여한 기관 대부분이 34,000원 이상의 가격을 써서 낸 것으로 보입니다.

그나마 공모가는 상단을 26.9% 초과한 33,000원에 확정되었습니다.

10. 의무보유확약 비율

디앤디파마텍  의무보유확약 비율

디앤디파마텍의 의무보유확약 비율은 참여건수 기준 10.87%, 수량 기준 10.96%로 낮지 않은 편입니다.

디앤디파마텍  의무보유확약 비율 비교

최근 공모주인 아이엠비디엑스나 제일엠앤에스와 비교해 보면 훤씬 높은 것을 확인할 수 있으며 의무보유확약 비율은 보통 수준으로 보입니다.

종합해 보면 디앤디파마텍의 수요예측 결과는 제일엠앤에스보다는 조금 더 좋다 정도로 보면 되겠습니다.

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11. 공모 개요

디앤디파마텍  공모 개요

디앤디파마텍은 공모가가 33000원에 확정되면서 공모규모는 336억 원, 시가총액 약 3442억 원으로 상장을 추진되어 소형 IPO는 아닙니다.

일반청약일은 24년 4월 22일부터 23일까지이며 환불일은 4월 25일이며, 상장일은 5월 2일로 예정되어 있습니다.

한국투자증권의 단독주관이고 최소 청약 수량은 30주로 최소 청약에 필요한 금액은 49만 5천 원입니다.

12. 공모 구조

디앤디파마텍  공모 구조

디앤디파마텍의 이번 공모는 신주모집 100%로 진행되며 우리사주조합에는 1.78%에 해당하는 19,600주가 배정되었고 금액으로는 약 6.47억 원으로 직원 23명 기준 1인당 평균배정금액은 약 2,800만 원 정도입니다.

우리사주조합은 어느 정도 사전수요조사를 한 것으로 보이며 거의 다 소화될 것으로 보입니다.

13. 상장일 유통물량

디앤디파마텍 기존주주

상장예정주식수 10,429,232주 중 2,816,494주가 상장일에 바로 유통가능합니다.

27.01%로 많지는 않지만, 금액으로 약 929억 원으로 무거운 편입니다.

그리고 기존주주의 비중이 16.47%로 높은 편입니다.

기존주주는 벤처금융, 1% 이상 주주 그리고 소액주주로 구성되어 있는데 이 중에서 소액주주의 비중이 가장 높습니다.

그리고 소액주주 중에 상당수는 장외에서 거래한 주주들로 보입니다.

디앤디파마텍 장외거래

2021년부터 장외에서 거래한 기존주주들 중에는 7~9만 원대에 구매한 주주도 있었다는 것을 확인할 수 있습니다.

장외에서 구매한 기존주주들 가운데는 공모가 33,000원 위에서 매수한 주주들이 꽤 많을 것으로 보입니다.

그렇다면 기존주주들은 상장일 공모가 부근이나 그보다 낮은 가격에 정리하려고 하지는 않을 것이기 때문에 상장일 유통가능물량 중 기존주주 물량은 공모가 근처에서는 생각보다는  적을 것으로 예측됩니다.

디앤디파마텍 유상증자 발행가액

게다가 회사의 유상증자 발행가액을 보면 몇몇은 공모가 밴드보다 훨씬 높은 상황인 부분이 공모가에 대한 부담을 어느 정도 덜어줄 수 있을 것으로 보입니다.

14. 미상환 전환사채

디앤디파마텍의 이번 공모투자를 위해서는 또 한 가지 체크해야 할 부분이 미상환 전환사채입니다.

디앤디파마텍 미상환 전환사채

전환가격은 25,000원으로 공모가 밴드 상단인 26,000원과는 차이가 크지 않기 때문에 26,000원 정도로만 공모가가 확정되었다면 투자상 메리트가 훨씬 더 컸을 테지만, 공모가가 상단을 초과하면서 전환사채의 전환 가능성 또한 체크를 해봐야 합니다.

전환권을 행사해서 보통주로 전환된다면 전환주식수는 4만 주로 주식 총수의 0.38%에 해당하는 수준이라 전환이 된다고 해도 큰 비중이 아니라 부담이 되는 수준으로는 보이지 않기는 합니다.

15. 주식매수선택권

디앤디파마텍 주식매수선택권

주식매수선택권은 985,338주(9.45%) 중 행사 기간이 도래한 수량은 827,162주입니다.

1회 차와 2회 차의 행사가격은 14,000원이지만, 3회 차부터는 33,100원으로 공모가 보다 조금 더 높은 수준이라는 크게 염려할 필요가 없을 것으로 보입니다.

파킨슨병 임상 전에 그 기대감으로 투자를 받거나 스톡옵션을 발행했을 때에 비해서 임상 실패의 여파로 기업가치가 오히려 낮아진 측면이 있습니다.

그렇기 때문에 공모가 대비 상승여력을 어느 정도는 있어 보이는 것이 사실입니다.

16. 정리

16.1 기업 내용

GLP-1 유사체 기반의 비만치료제 기업

GLP-1은 소장에서 분비되는 호르몬의 일종으로 혈당이 올라가면 인슐린 분비를 촉진시킴으로써 혈당을 내려주는 역할을 하기 때문에 당뇨병 치료제의 주요 물질로서 작용하기도 하고, 섭취한 음식을 위에 오래 머물게 한다거나 식욕을 억제하는 작용도 하기 때문에 비만치료제로서 최근 굉장히 각광 맡고 있는 성분

GLP-1 유사체 기반의 글로벌 비만치료제 기업으로 일라이릴리와 노보노디스크등이 있으며 국내에서도 한미약품, 대웅제약, 동아에스티, 일동제약 등이 있으며 임상도 열심히 진행 중에 있음

파킨슨병 치료제 임상 실패 후 비만, 지방간 치료제에 집중하고 있으며, 두 분야 모두 기술이전 협약이 이루어진 부분도 있음 

16.2 공모 내용

구조매출은 없으며 상장 직후 유통가능 물량은 27.01%이며 기존주주는 16.47%, 공모가 기준 929억 원으로 무거운 편이기는 하나, 기존 주주들 중에서 공모가 보다 더 높은 가격에 들고 있는 사람이 많을 가능성이 크기 때문에 충분히 상승여력이 점쳐지는 상황입니다.

16.3 공모가 

26년 추정순이익 기반의 공모가이기 때문에 평가가 어려운데 기존주주의 투자 단가와 유상증자 발행가액 그리고 스톡옵션 행사가액을 고려했을 때 부담 없는 수준으로 느껴지기는 합니다.

16.4 의견

글로벌로 최근 HOT한 비만치료제 테마

규모 메리트는 없지만, 공모가는 욕심 없는 수준으로 보임

3개월 환매청구권으로 손실을 10%로 제한하는 효과

디앤디파마텍 환불금으로 코칩 청약이 가능하며, 민테크 환불금으로 HD현대마린솔루션 청약이 가능해 4월 공모주 주간을 효과적으로 활용할 수 있음

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<출처: 주식애소리>